內地債券 恐掀降級潮！

Nelsonlai

超日引爆內地首宗債市違約事件，分析師預期或會觸發內地債券「降級」潮，但會促進內地高息債券市場發展，有助收窄影子銀行的發展空間。

由於內地獲評級企業債市，由國企佔去大半壁江山，穆迪認為爆發大規模企業債違約事件機會微乎其微。不過美銀美林認為，一年內有機會因內地債券違約爆發信貸危機。

有指債市違約事件，反會促進內地高息債券市場的發展

包底不再　利率趨向正常

渣打銀行高級利率策略師劉潔表示，內地債券評級以往較為偏高，違約事件有利日後內地債券定價，更能反應企業實質業務基礎狀況。「內地債市63%債券獲AAA評級，BBB評級不足0.5%，這是不合理現象！」她相信日後部份債券評級會下降，更反映企業實況。

東方匯理亞洲利率策略主管張淑嫻認為，內地債市開始出現違約事件，無疑會對投資者造成短期損失，但長遠對內地債市正面發展。因為以往市場一直認為內地債市會有政府「包底」，即使較高風險債券，息率也未必較高。

隨着利率市場化，內地也會發展反映較高風險的高息債券市場；這將有利於以往不被內地銀行接受，只能於影子銀行以較高利率借貸的較高風險企業，將來也可以於債券市場融資。

對於本港發行的人民幣點心債市場，她認為應不會受到影響，因為能夠來港上市的企業，其質素已受到一定控制。

穆迪報告強調，5間大型國企已佔去內地評級企業未償還債券市場的82%，包括中國石油天然氣集團、國家電網、中信集團、長江三峽集團、和中石化集團。而非國企境內債券中，單是復星國際一家已佔去約半數金額。

穆迪副總裁胡凱不相信一間較小型民企債務違約，會影響到市場對國企獲得政府支持的觀感。投資者仍會維持對國企發行的債券有很大興趣，但將迴避質素較差的民企所發行的債券。於2013年底內地獲評級非金融企業的未償還債務規模5.1萬億元（人民幣．下同），當中26%為公開交易的企業債券。

美林悲觀　憂爆信貸危機

不過市場也有悲觀一族。美銀美林報告預期於3至4月和9至11月期間將是另一次企業債違約的敏感期，公眾信心再受打擊或於一年內觸發對影子銀行的信貸危機。該行評估了6,800間內地企業債，總負債金額達7.7萬億元。高危企業包括非國企高風險行業（煤炭、地產、貿易、運輸、太陽能和物料）於過去三年評級曾被降級，以及連續兩年虧損的企業。